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留学生刘玥与球星

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“台积电目前面临的问题,一是最大客户在台积电芯片代工先进制程业务的营收占比太高,且最大客户所处产业成长趋缓;二是IDM大厂在先进制程投入的代工力度加大。”林建宏认为,上述两个方面,分别代表晶圆代工产业的需求与供给状况变化。总体来看,晶圆代工恐怕将面临进入下一次调整期,至于调整的幅度会多大,则要看AI(人工智能)芯片需求量是否能够接上。

投资启示:我们认为2019年信用债总体违约情况依旧不容乐观,主要有四点启示:1、经济下行周期中,尽量规避周期性强或其他经营可能弱化的行业,防止行业利差上升导致估值损失,规避行业信用风险;2、债券集中到期压力可能成为2019年信用风险的重要触发因素,防范滚动融资中,融资渠道突然断裂触发的违约风险,尤其值得警惕私募含权债;3、受益于政策倾斜的部分头部民企,融资渠道有望改善的头部房地产企业,再融资能力提升,存在挖掘机会;4、虽然利率债仍有惯性,但配置价值以大幅弱化,难覆盖负债端成本,在信用债中挖掘票息和息差机会反而更加重要。

但这其中美国经济大幅下滑概率还不大,反而是欧洲面临的不确定性更多。虽然美国经济增速最高点已过,但根据产出缺口的判断2019年美国经济仍将处在扩张期,也就是经济大幅下滑和产能大幅收缩的可能性不大,预计美国GDP增速中枢在2.5%附近,2020年约为2%左右。特朗普即将进入选战年,对经济增长的诉求更为强烈,但两会的制约是个突出问题。贸易摩擦给全球经济增长带来不利影响,但却导致美国可能是相对受益的一方。相比之下,欧洲存在着更多的不确定性。2019年欧洲经济仍面临三大困境:内需不足更为明显、全球贸易摩擦继续升温、汇率制约出口作用显现。同时欧洲政局风险仍在,意大利、德国、英国是欧洲“三大火药桶”。欧洲政局的矛盾在2019年虽然存在一定程度缓和,但仍有反复性和潜在风险,进而对欧洲经济造成拖累,同时掣肘欧央行的货币政策预设路径。

在2018年秋冬季,环保政策方面持续发力,实行差别化错峰生产、禁止“一刀切”正是其中一个突出特点。对于如何避免“一刀切”,在《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》中被重点强调,且措辞严厉。这是继2018年5月生态环境部专门制定发布《禁止环保“一刀切”工作意见》之后,再次提出严禁“一律关停”、“先停再说”等敷衍应对做法,坚决避免以生态环保为借口紧急停工停产等简单粗暴“一刀切”行为。在此后生态环境部公布的多个相关政策文件中,严禁环保“一刀切”被多次提及。

劝和无果之下,特朗普又对土耳其祭出制裁大棒。当时,埃尔多安的回应是:不担心美方制裁,不可能与“恐怖分子”谈判。无奈之下,特朗普只好派出副总统彭斯赴土耳其当面斡旋。会晤的结果就是,美国为库尔德武装“做主”,签下了停火协议。特朗普第一时间在社交网站发文感谢埃尔多安,还说这不光对美国、土耳其或是库尔德人来说是好消息,对人类文明来说也是“伟大的一天”。

“两大趋势”,一是《规划》揭示了金融科技的发展趋势,将向赋能共赢发展;随着金融严监管时代的到来,在上半场出现的金融机构和科技公司彼此间的零和竞争格局将被改变,非金融科技公司直接从事金融业务将逐步受到诸多约束,同时金融机构面对日新月异的科技革新速度将越来越力不从心,金融科技公司的专业价值逐渐凸显;站在双方共同利益的角度来考量,未来双方将更趋于彼此赋能和合作共赢。二是揭示了金融科技下半场将从发力C端业务向发力B端业务转型。下半场将是产业互联网金融的时代。随着阿里、腾讯等超级平台的出现,消费互联网已是一片红海;而产业互联网体量巨大,需求和痛点繁多,目前还没有超级“巨无霸”出现,仍是一片蓝海。

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